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中国股票市场资产收益的非对称无穷纯跳跃行为研究

吴恒煜  朱福敏  
【摘要】:为寻求金融市场系统性风险与收益率随机跳跃之间的演变关系,刻画随机分布的非对称跳跃,从而研究时变的条件波动率与非对称跳跃补偿预期的相互演化过程。通过广义自回归条件异方差模型(GARCH)结合无穷纯跳跃的调和稳态分布(Tempered Stable)用以描绘金融资产的时变条件波动率与非对称及截尾特性的收益率随机过程,并依靠序列表示方法模拟金融资产的收益率随机分布,以分析模型拟合效果。针对上证综合指数、深圳成分指数与香港恒生指数,建立TS-GARCH模型、进行极大似然及有效矩联合估计参数、研究市场不同阶段下条件异方差和随机跳跃的条件期望演化过程,从而揭示在随机波动率下带有非对称无穷跳跃的金融资产其风险的补偿预期与波动率之间的非对称关系。一方面通过模型研究波动率与随机分布关系表明中国大陆金融市场经过动荡后发展逐渐趋向于稳定,另一方面相比对称的高斯-GARCH过程,TS-GARCH过程更加符合中国金融资产的演变过程的特征,并且揭示风险补偿与波动率之间体现的是非对称关系。

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