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过度反应还是反应不足? 基于股指模拟交易的中外股市信息反应模式研究

王劲松  王其文  
【摘要】:本文基于沪、深、美、港、日市场指数对其信息反应模式进行研究。首先以指数的日线组合构造赢家和输家组合,然后使用模拟交易考察动量效应和反转效应交易策略相对于买入持有策略的异常收益,以及这两种策略在各个市场上表现的优劣。我们发现,上证指数在初期存在显著的动量效应,但这种效应随后则消失了。日经指数在本文考察的时期观察到显著的反转效应。在沪深市场,短期动量策略("买涨卖跌")显著地强于短期反转策略("高抛低吸");在日本市场和美国市场,短期反转策略显著地强于短期动量策略;而在香港市场上,两种策略没有显著差异。这表明不同市场的微观结构存在显著差异,适合外国市场的策略并不一定适合中国市场。除上海市场早期的动量策略和日本市场的反转策略外,其它市场策略在考虑交易费用的情况下相对买入持有策略均未显示出正的异常收益,多数市场策略均未能跑赢指数,买入并长期持有对多数投资者特别是中小投资者来说可能是最佳策略。

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