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职业足球俱乐部资本结构与经营绩效关系的实证研究

张琢  丁湘宁  
【摘要】:研究目的:2020年初以来发生的新冠肺炎疫情对世界足球产业产生了巨大的打击,根据著名审计机构德勤的预估,2019/2020和2020/2021赛季收入最高的20家足球俱乐部累计将损失超过20亿欧元,各球队的经营压力增大,纷纷采取如球员降薪等各种手段,尝试找到俱乐部自身成本负债与经营收入之间的新平衡。本文以职业足球俱乐部的资本结构为视角,结合足球俱乐部经营中的特殊性,确定合适的足球俱乐部资本结构指标和经营绩效指标,选取了11家职业足球俱乐部,利用因子分析法计算分析俱乐部经营绩效现状,同时通过回归分析法实证分析职业足球俱乐部资本结构与经营绩效之间的关系,并基于研究结果对于足球俱乐部的发展提出相应建议。研究方法:本文用到的主要研究方法包括:(1)文献资料法。(2)对比分析法。(3)数理统计法。(4)逻辑分析法。研究结果:本文在对资本结构和经营绩效研究进行系统归纳分析的前提下,对相关欧洲足球俱乐部的年报数据和德勤发布的报告进行分析,尝试找出职业足球俱乐部经营和资本结构方面的特点。研究发现:(1)电视转播收入是职业足球俱乐部收入的最主要来源之一,通常在球队收入中占比达到35%左右,甚至多特蒙德俱乐部在2019/2020赛季,转播权收入占到其总收入的45.88%。广告赞助和特许经营收入是俱乐部的另一项重要收入来源,这项收入的占比差异较大,通常在30%-50%之间。(2)由于电视转播权的价值很大程度上取决于联赛的价值和影响力,五大联赛的在转播权方面的整体收益高于其他联赛,英超又在五大联赛中处于领先地位,同时曝光度也影响到球队在广告赞助方面的价值,最终导致不同联赛的俱乐部之间收入差距较为明显。(3)职业足球俱乐部的比赛日门票收益在俱乐部总收益中的占比不断下降,占比在10%左右,对于俱乐部收益的影响程度较弱。(4)职业足球俱乐部的盈利能力堪忧,资产负债率整体较高,在80%左右,个别俱乐部甚至超过了120%;人力成本是俱乐部的最大支出,占营业总收入的比例通常超过60%,影响了俱乐部的盈利能力。(5)俱乐部球员属于无形资产,球员的转会支出与收益能够有效调节球队的财务表现,对于平衡俱乐部的资本结构有着极为重要的作用。由此本文确定了经营绩效指标8个:资产收益率、利润率、营业额增长率、广告赞助和特许经营收入增长率、电视转播收入近三年平均增长率、流动比率、经营现金流量比率、营业额/工资成本。资本结构指标5个:资产负债率(Y1)、无形资产所占比率(Y2)、固定资产比率(Y3)、流动资产比率(Y4)、第一大股东持股比率(Y5)。为保证数据连续性、真实性和可得性,本文选取了多特蒙德、曼联、尤文图斯、罗马、拉齐奥、里昂、阿贾克斯、本菲卡、波尔图、葡萄牙体育和凯尔特人等共计11家上市足球俱乐部,收集了2016-2020年共计四个赛季的财务数据。使用SPSS20.0软件将收集到的11家足球俱乐部的经营数据进行处理与归类,采用因子分析法对11家欧洲足球俱乐部的经营绩效进行评价,结果显示多特蒙德、凯尔特人和里昂的四年经营绩效得分平均值位列前三名。将计算得到的经营绩效评价综合得分值F作为被解释变量,以选定的5个资本结构指标为解释变量,建立多元线性回归模型,通过实证分析欧洲足球俱乐部资本结构和经营绩效的关系,模型结构如下:F=β0+β1Y1+β2Y2+β3Y3+β4Y4+β5Y5+ε,其中β0为常数项,β1、β2、β3、β4、β5为带估计参数,ε残差项。通过回归分析欧洲足球俱乐部资本结构和经营绩效的关系结果表明:足球俱乐部的资产负债率与经营绩效存在非常显著的负相关关系;无形资产所占比率与经营绩效呈显著的正相关关系;固定资产比率与经营绩效之间是不显著的负相关关系;流动资产比率与经营绩效存在着显著的正相关关系;第一大股东持股比率与经营绩效为不显著的负相关关系。研究结论:职业足球俱乐部在经营中可以通过对球员薪资和转会费占经营收入的比例加以限制,严格控制资产负债率,避免欧足联财政公平法案的规定红线,资产负债率过高会影响俱乐部的经营现金流量,影响后续运作,形成竞技水平和经营绩效双双下滑的恶性循环;职业足球俱乐部应加强青训的培养,通过青训补充球队实力的同时,也促进了球队无形资产的增加,相对于转会等形式,也有效降低了球队潜在的负债可能性,促进了经营绩效的提高;职业足球俱乐部在营销层面应不断加强拓展自身的影响力,随着影响力的提高有助于俱乐部在广告赞助等层面的收入提高,有利于促进俱乐部的流动性,从而提高经营绩效。

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