管理者过度乐观、自信、迎合效应与内部资本市场

【摘要】：内部资本市场配置效率是内部资本市场研究的起点也是终点。而内部资本市场效率除了受作为理性经济人行为结果的影响之外,还受到参与人非理性因素的影响。本文尝试引入参与人的非理性因素中的过度乐观、自信和迎合心理,探讨管理者的过度乐观和自信对内部资本市场资本配置效率的影响。结果表明,在投资者理性,管理者非理性时,内部资本市场的"活钱效应"可能会加剧企业的过度投资、加大企业的债务风险和财务危机,但也可能会缓解企业的投资不足;当外部投资者非理性时,理性的管理者可能会利用投资者的非理性通过内部资本市场的来进行集团内部之间的利益输入和输出行为,而且这种利益的输入和输出行为在目前我国企业集团并非整体上市的情况下可能还是一种增加企业集团价值的行为,这表明在我国外部资本市场不发达的情况下,集团内部资本市场的存在是必要的也是有效的;当外部投资者非理性,而管理者存在理性和非理性的迎合效应时,如果公司属于股权依赖型,则可能由于内部资本市场的存在加大了公司的投资不足和过度投资;如果公司不属于股权依赖型,则由于内部资本市场的存在会使得管理者迎合外部投资者而导致的投资不足现象得以缓解,同时过量的输入也可能导致投资过度。本文试图从非理性角度来拓展我国有关内部资本市场的理论研究。