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最佳投资时机、融资约束和投资现金流敏感性

刘义鹃  张园芬  
【摘要】:内外部融资成本差异形成的融资约束,影响投资时机,进而使得公司现金流量对投资支出存在敏感性。以前有关融资约束与投资现金流敏感性问题的研究很少考虑投资时机,从而忽略市场变化对投资决策的影响。基于此,本文引入差额报酬临界值,在研究融资约束下的最佳投资时机机理及其与外部融资成本和现金流关系的基础上,提出研究假设,并利用沪深两市2005到2009年A股制造业上市公司的有关数据,分别在不考虑融资约束和投资时机、仅考虑融资约束以及二者均考虑三种情形下,将投资时机作为外生变量,实证研究融资约束与投资现金流敏感性问题,为公司制定投资决策时将投资时机作为重要的客观因素予以考虑提供依据。

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