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国资控股、政府干预与股权激励计划选择——基于2006年股权激励制度改革后数据的实证研究

盛明泉  王烨  
【摘要】:本文以2006年股权激励制度改革以来截至2010年8月31日期间已公布股权激励计划的上市公司为研究样本,从股权激励计划的选择和股权激励强度两个方面,对国资控股、政府干预与股权激励计划的选择行为之间的关系进行理论分析和实证检验。研究发现,相对于非国资控股公司,国资控股公司更不倾向于选择股权激励;所处地区的政府干预程度越强,国资控股公司选择股权激励计划的可能性就越小;国资控股权比重越高,国资控股公司选择股权激励的概率就越小。也就是说,政府干预影响了国资控股公司对股权激励计划的选择,使得股权激励机制的有效性在初始选择环节就受到了一定程度的抑制。研究还发现:相对于非国资控股公司,国资控股公司授予的股权激励份额较少,激励强度较弱。而且,公司授予高管层的股权激励份额,随着其所处地区的政府干预程度的增强而减少。此外,国资控股公司授予的股权激励份额与国资控股权比重呈负相关,国资控股权比重越高,国资控股公司实施的股权激励强度就越弱。检验结果表明,政府干预不仅削弱了国资控股公司选择股权激励的意愿,而且抑制了国资控股公司实施股权激励的强度。这意味着,要想提高股权激励的有效性,不仅需要完善各种内部公司治理机制,更需要改善政府治理,约束和减少政府对国资控股公司的过多行政干预;改革政府对国资控股公司高管的选聘机制,对股权激励效应的发挥具有极其重要的意义。

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