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资本结构与代理成本——来自中国国有控股上市公司和民营上市公司的经验证据

张兆国  何威风  阎炳乾  
【摘要】:资本结构如何影响公司代理成本,是资本结构研究的一个重要领域。本文以2000-2005年国有控股上市公司和民营上市公司为研究对象,通过对这一问题的实证分析发现:控股股东持股比例与民营上市公司代理成本负相关,而与国有控股上市公司代理成本正相关;第二至十大股东持股比例与代理成本呈负相关,对民营上市公司代理成本的影响效果要好于国有控股上市公司;管理者持股比例与代理成本正相关;社会公众股比例与上市公司代理成本不存在相关性;债务总体水平与代理成本正相关,但在国有控股上市公司中的程度要大于民营上市公司;银行借款比例对代理成本的影响要好于商业信用比例,这两种债务比例对民营上市公司代理成本的效果影响要好于国有控股上市公司;流动负债比例和长期借款比例与民营上市公司和国有控股上市公司的代理成本正相关,但无差异性。总之,资本结构对代理成本有较大的影响,是致使民营上市公司代理成本和国有控股上市公司代理成本之间存在差异的重要因素之一。这一结论的政策意义在于:完善资本结构有助于我国上市公司改善治理结构、降低代理成本;我国政府要进一步推进民营化改革,以不断提高我国上市公司质量。

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