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企业并购中政府控制差异的经济后果──基于投资角度的实证分析

周昌仕  宋献中  
【摘要】:转轨经济和新兴市场的双重特点决定了我国企业并购中的政府控制特色。政府控制对企业并购前后投资行为的影响各异。本文以2001-2003年的440起并购事件为样本,从是否属于政府控制、行政级别、层级结构和是否属于企业集团成员等角度,分析了我国政府控制差异对公司并购前后投资的影响。研究发现:(1)公司收购后存在比较明显的过度投资问题,这主要是由非政府控制企业收购前后的过度投资所引起,表明金融资源分配过程中政府的超强控制对民营经济的产生了"挤压"效应;(2)政策负担问题更为严重的地方政府控制对公司投资产生了负面影响,层级过长的政府控制企业和政府控制独立企业收购前存在比较严重的代理问题,但公司并购有助于减轻这种影响。应减少政府对金融市场的非市场化干预,继续推进地方政府控制企业的产权改革步伐,促进金融资源的合理配置,以改善公司治理和促进公司并购的市场化运作。

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