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债务水平与公司研发投资决策——基于中国制造业的实证分析

赵自强  赵湘涟  
【摘要】:目前有关公司债务与其研发投入之间关系的实证研究还没有得到一致的结论。造成上述结果的原因在于现有的研究只是考虑了公司负债对其研发投资的某一方面效应,忽略了负债对公司研发投资的战略和风险的综合效应。我们认为债务融资对公司研发投入具有非单一影响。利用中国制造业上市公司2004-2005年期间的数据,我们对公司负债与其研发支出是否存在非单一关系的假设进行了检验。实证研究结果显示,在非高科技产业中,公司负债和其研发之间显著存在着正临界水平的U型关系;在高科技产业中,公司负债与其研发投入之间不存在显著的U型关系。我们认为有限责任所造成的公司研发投资的道德风险效应是造成负债对研发投入非单一影响的重要因素。

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