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现金股利悖论:一个来自中国股市的实证检验

苏月中  
【摘要】:现金股利能保护中小投资者利益是国内外流行的观点。但在我国现有股权结构下,出现了"现金股利悖论"现象,即增加或降低现金股利都可能损害中小投资者利益。本文在考虑我国上市公司存在高比例非流通股的事实下,控制行业、盈余、年份等变量,基于三个不同的样本验证了"现金股利悖论",而且发现国外股利代理理论的不同观点并不适用于我国,我国现金股利政策的表象在某些方面与国外相同,但其反应的实质不一样,甚至完全相反。我国现金股利的发放水平应因公司而异,借鉴国外理论研究我国现金股利实践时应充分考虑我国的制度背景。

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