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财政政策和货币政策之间的互动

王重阳  
【摘要】:在Benigno和Woodford(2003)框架下,财政政策和货币政策通过总供给方程和政府跨期预算约束(Intertemporal Government Budget Constraint)相互影响。在此基础之上,本文研究当财政当局和货币当局之间进行策略性互动时,他们如何各自制定最优的财政政策和最优的货币政策。这实际上相当于财政当局、货币当局和公众三方之间的进行动态的Stackelberg博弈。这里假设财政当局和货币当局都是先动者(leader),公众(包括厂商和家庭)则是跟随者(follower)。然后两个当局之间又有着多种可能的战略互动,比如都把对方的行动视为外生给定的纳什均衡,或者一方先动而另一方后动的先动者均衡(leader equilibrium)。本文关心的重点不仅在于求出相应的最优政策规则,而且还讨论了在给定对方政策工具之后,政策当局的可行的策略空间的变化,以及可能的均衡分配。在承诺的政策下,由于政府跨期预算约束的存在,必须增加一个变量为内生变量。当扭曲税为内生变量的时候,给定财政政策下的货币政策的最优反应函数,和联合承诺下货币政策的反应函数是相同的;而给定货币政策下的财政政策就比联合承诺下的情况复杂的多,这是因为政府债券的真实值是在上一期就定下来的,无法做出相应调整。还是在承诺的政策下,当政府债券为内生变量的时候,给定财政政策的货币政策就相当于货币政策当局忽略预期的IS曲线方程,直接选择政府债券、通货膨胀和产出;而给定货币政策的财政政策更加复杂,真实地基本财政盈余和通货膨胀率不再能够任意选择,预期的IS曲线方程对可行集构成约束。当两个政策都是相机抉择的时候,两个当局同时行动的纳什均衡不存在,而一个先动的均衡和联合行动的均衡等价,都相当于一个占优的政策烫平产出和通货膨胀的波动,另一个政策当局负责政府跨期预算约束的平衡。

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