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《第十二届(2017)中国管理学年会论文集》2017年
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中国大陆上市公司并购绩效研究——2008-2012年国营企业与民营企业的实证分析

陈天齐  胡联国  
【摘要】:中国并购市场在2016年交易数量达到11,409件,交易金额达到7,700亿美元,连续多年再创新高。随着"十三五(2016-2020)"国民经济计划的开始,以及"一带一路"国家战略的提出,中国市场对于并购的热度持续上升。因此,并购将是学术界中长期的重要议题。本文基于沪、深A股上市公司十项财务指标进行分析,运用调整过的主成分分析法,先获得2006-2016年主营业务收入前一百大上市公司十项财务指标对应的主成分因子比重作为统一标准,将比重套用到2008-2012年发生并购的国、民企业财务指标中,求得企业并购前两年至后五年(共八年)的绩效走势并进行分析与比较;再运用几何平均算法将长短期绩效走势跌算成为单一值,观察国、民营企业在不同并购特征中的表现。最后利用九项企业特征指标对国、民营企业进行回归分析,获得影响企业并购绩效的关键因素。研究发现:(1)发生并购的企业能减缓市场衰退的负面影响,但在市场经济走势上扬时却表现不佳。(2)国营企业并购后绩效先上升后下滑,波动明显;民营企业则先下滑后上升,波动较小;但两类企业并购后的绩效均低于并购之前。(3)国、民营企业海外并购均不尽人意,而并购上市公司均能获得较好绩效。(4)国营企业在并购民营企业、非股权目标交易以及重大资产重组交易能有较好表现;相对地,民营企业在并购国营企业、股权目标交易以及重大资产的非关联交易能有较好表现。(5)回归分析发现,国营企业并购绩效受EV/EBITDA比率的正相关影响;民营企业并购绩效受EV/EBITDA比率、公司市盈率的正相关影响,而独立董事比例与监事会人数负相关影响民营企业并购绩效。
【作者单位】:台湾政治大学商学院国际经营与贸易学系
【分类号】:F271;F832.51

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