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自由现金流量与增加价值相关性研究——基于中国上市公司的经验证据

刘芳  朱卫东  李朝阳  王东鹏  
【摘要】:论文通过分析自由现金流量与企业增加价值的相关作用提出研究假设:①自由现金流量较低时其与增加价值问存在正向关系,②自由现金流量较高时其与增加价值问存在负向关系,并在此基础上构建相应的函数模型。为验证这一假设,本文选择2003-2010年我国1067家上市公司作为研究样本,先通过描述统计方法说明我国上市公司的自由现金流量水平与创造的增加价值之间并非线性关系;在此基础上运用回归检验方法进一步对自由现金流量和增加价值的相关性进行整体及分区间的分析,发现自由现金流量和增加价值关系在我国上市公司整体呈现抛物线曲线关系。研究结果表明,高现金持有上市公司存在相对严重的超额在职消费、过度投资等自由现金流量代理成本问题,该问题与公司治理密切相关。基于研究结论,论文提出关注并优化自由现金流量和完善公司治理结构的建议,以提高企业为各利益相关者创造增加价值的能力。

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