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《中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)》2006年
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股利政策和第一大股东治理:自由现金流代理成本的效应分析

谢军  
【摘要】:本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,通过检查股利政策和第一大股东持股之间的经验关系,考察了代理成本对第一大股东治理机制的影响。作者发现,第一大股东具有迫使公司发放现金股利的显著动机,而且这种动机不受股东性质的显著影响。文章进一步观察到,代理成本和公司管理质量对第一大股东治理机制存在显著的效应;对于管理质量较低和代理成本较高的公司,第一大股东具有较强的激励分配现金股利,从而迫使公司吐出多余的自由现金流;而对于管理质量较高和代理成本较低的公司,第一大股东则更倾向于保留更多的现金用于有价值的投资机会。本文的经验结果为自由现金流理论提供了支持证据:第一大股东在代理成本较高的公司能够发挥更有力的治理机制,并能有效地减少或消除自由现金流的代理成本。本文的研究结论还表明,第一大股东治理机制与公司管理质量存在显著的替代关系。

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