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公司股权结构与创新活动绩效之关连性分析:中国新兴市场

金成隆  纪信义  李欣蓉  
【摘要】:迥异于其它国家的股权结构型态,中国上市公司的股权由国家持有的比例将近50%,这种特殊的股权结构对公司的经营活动产生了重要影响。本研究的焦点旨在探讨中国特殊的股权结构型态所引发的代理问题是否会影响到公司的创新活动。实证结果指出,国家持有股份比例与公司创新活动呈负相关,可能系由于国家持股愈高的公司,其经营团队通常系由政府单位所指派,由于管理者需对公司盈余向主管机关负责,而与公司之成长机会并无直接利害关系,故本研究认为管理阶层可能为避免高额创新费用而放弃长期成长机会,故国家持股比例将与创新活动呈负相关。其次,法人机构的股权比例对创新活动为正面的影响,结果亦同样证实ShleiferandVishny(1997)的论点,显示法人股东对于公司监督的力量相对较其它股东大,因此法人股东对公司关键性策略具影响力,且对公司创新活动之绩效呈正向的影响。接着,公众股东股权比例与创新活动呈负向关系,因为中国境内公众股东受制于委托代理的限制,再加上平均持有股权比例较低(Xu and Wang,1999),故公众股股东对于公司管理当局监督的能力较为薄弱。最后,实证结果亦支持境外股股权比例对于创新活动的影响是正面的假说,本研究认为境外股份受到发行当地国家较多的规定限制,因此管理当局受到的制约较大,且能够境外发行股票的公司其公司治理结构较好。

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