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《2011年(第九届)“中国法经济学论坛”论文集》 2011年
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法律保护、控股股东不对称股权结构和公司绩效——基于中国A股民营上市公司的经验研究

周方召  周正  曲振涛  
【摘要】:股权结构和法律保护分别是内、外部公司治理的重要机制,本文从最终控股股东的角度,运用经验研究的方法,以2003~2007年中国民营上市公司为样本,通过非平衡面板数据的回归分析发现,控股股东的现金流权与公司财务绩效正相关,即体现了激励效应;控股股东的两权分离程度和不对称股权结构对公司绩效有负向的影响,体现了侵占效应。此外,在超额控制权较大,并且控股股东参与管理的上市公司中,现金流权的激励效应更低。而有意思的是,通过引入法律保护水平变量后我们发现,在不同分离程度的公司中,投资者法律保护水平对于激励效应的影响存在着差异,在超额控制权较大的样本中,法律保护水平能够显著增强控股股东的激励效应;但在超额控制权较小、现金流权较高的样本中,法律保护对于激励效应没有显著影响。

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