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《2016年国际货币金融每日综述选编》 2016年
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信贷投放强劲,短期经济复苏

高善文  
【摘要】:安信证券首席经济学家高善文及其同事认为,当前终端需求的改善是阶段性的,并维持前期对经济脉冲反弹的判断。本文从"强劲增长的信贷投放"和"短期经济的复苏"两个方面展开了讨论。信贷投放方面。首先3月老口径新增人民币贷款1.32万亿,显著超出了3月中旬市场预期,暗示下旬信贷投放可能出现放量。进一步考虑国债、地方债、外汇占款(估算)以后,广义社融余额同比11.1%,较前值回升1个百分点,印证了3月实体经济各类物量指标的回升。本文提及银行间债券收益率与短期经济恢复之间的联系。与以往几轮经济反弹经验类似,短期经济恢复的确认,特别是信用投放的较强劲增长,带来银行间债券收益率的调整。4月上半月,1年、10年期国开债收益率分别上行11BP、10BP。1年、10年期国债分别上行13BP、8BP。短期经济复苏方面。一方面,3月工业活动显著回升。当月同比上升6.8%,较1-2月高出1.4个百分点。重工、重化工领域,企业纷纷复产。年初以来商品价格的暴涨无疑给企业复产提供了最为重要的动力。更进一步看,价格的暴涨得益于前期的减产,终端需求的阶段性企稳改善,再叠加上急速的库存低位回补。这一判断已基本明朗,并成为当前市场的共识。另一方面,2015年年中以来PPI环比底部重新抬升,为商品暴涨提供了有利的中期背景。

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