收藏本站
《北京论坛(2004)文明的和谐与共同繁荣:“全球化背景下的经营管理”经营管理分论坛论文或摘要集》2004年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

股权结构、治理模式与公司业绩——基于中国上市公司的实证研究

朱善利  朱启兵  唐正清  
【摘要】:现代公司制度下企业的内外部关系是一种委托代理关系。委托代理关系本质上产生于所有权与经营权的分离。在这样一种委托代理关系下,如果所有权结构和治理机制设计的不合理,就会使公司的业绩受到影响。本文我们将分析三个重要的因素对公司业绩的影响。这三个因素分别是:股权结构,内部治理模式,外部机构投资者的作用。实际上外部机构投资者的作用也属于治理模式的范畴。有关公司内部治理机制对于公司业绩的影响,本文主要是分析了董事会在公司治理中的作用。有关机构投资者的作用,由于没有直接的数据研究该问题,本文主要通过流通股中前 10 大股东持股的比例及其集中度研究机构投资者对于公司业绩的影响,因为流通股的大股东大多是机构投资者。本文的安排如下;第一部分为引言,提出研究问题并简要回顾有关文献;第二部分是研究设计,描述研究假设、模型设定、变量选择和数据;第三部分为实证研究的结果;第四部分为结论。本文围绕上述影响公司业绩的三个重要因素设定了 12 个假设。其中关于股权结构对于公司业绩影响的假设是 4 个;关于内部治理机制对于公司业绩影响的假设是 6 个;关于外部治理中大流通股对于公司治理作用的假设是 2 个。本文所采用的基本计量模型是: Pit= a +αi + X1it*b + X2it*c + eit 其中 Pit为公司 i 在 t 年的业绩,a 为截距项,αi为代表单个公司的个体影响,X1it为相应的治理结构变量,X2it 为其他控制变量,eit 为残差项。即本文所采用的是面板模型中的单向固定影响模型(one-way fix effect model)。这一模型设定最大的优势在于,通过引入αi,可以将公司自身的特征对业绩的影响纳入模型,从而防止了遗漏变量造成的计量问题。根据本文的研究要求,我们选取 2002 年 6 月以前在沪市上市的非金融类企业(金融类企业仅有 3 家)作为考察样本,考察区间为 1998 年至 2002 年,全部数据来源于"CCER"数据库与"金融街"网络。本文的结果表明: 1)上市公司的国有股比例和法人股比例对公司业绩具有显著的正面影响,A 股流通股比例对公司业绩的影响并不确定; 2)公司的股权集中度与公司业绩呈倒 U 型关系,适度集中的股权对公司业绩有显著正面影响; 3)公司董事会的规模与公司业绩呈显著的倒 U 型关系,适度规模的董事会对公司业绩有正面影响;董事长与总经理由一人兼任对公司价值有正面影响;独立董事比例和内部董事比例对改善公司业绩并无显著影响;高层管理人员的年薪对公司短期业绩有正面影响,但不利于长期业绩的改善;高层管理人员持股比例则与公司业绩无关。总体上,上市公司的董事会的治理效果并不明显。 4)十大股东所持有的流通股比例对公司业绩具有显著的正面影响; 总体上看,中国目前的公司治理对公司的短期业绩的正面影响要好于对公司长期价值的正面影响。因此,从公司治理的角度出发,可以得出以下结论: 1)流通股大股东的作用不容忽视。由于当前流通股大股东主要是机构投资者,发展高质量的机构投资者对于改善中国上市公司的业绩可能会起到良好的作用; 2)对于董事长与总经理兼任的情况需要具体分析,不应盲目追求董事长与总经理的分离; 3)独立董事制度需要进一步改善,让独立董事切实能够独立发挥作用,才能起到推行这一制度的初衷; 4)年薪制对上市公司的管理人员有一定的激励作用,但对公司长期业绩不利,发展诸如管理人员持股这样的长期激励方式是必要的。由于中国上市公司的公司治理尚在不断完善中,如独立董事、年薪制等制度尚推行不久,本文的研究还受到数据收集的限制。随着中国证券市场的发展,对诸如大流通股股东的作用,董事会对经理人员的监督效果、独立董事的特征等问题还可以进一步进行深入的研究。
【作者单位】:北京大学光华管理学院
【基金】:教育部跨世纪人才项目的支持
【分类号】:F224;F275;F276.6

【参考文献】
中国期刊全文数据库 前9条
1 李有根,赵西萍,李怀祖;上市公司的董事会构成和公司绩效研究[J];中国工业经济;2001年05期
2 吴淑琨,刘忠明,范建强;非执行董事与公司绩效的实证研究[J];中国工业经济;2001年09期
3 吴淑琨;股权结构与公司绩效的U型关系研究——1997~2000年上市公司的实证研究[J];中国工业经济;2002年01期
4 杜莹,刘立国;股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析[J];管理世界;2002年11期
5 陈晓,江东;股权多元化、公司业绩与行业竞争性[J];经济研究;2000年08期
6 陈小悦,徐晓东;股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J];经济研究;2001年11期
7 冯根福,韩冰,闫冰;中国上市公司股权集中度变动的实证分析[J];经济研究;2002年08期
8 周业安;金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究[J];经济研究;1999年02期
9 于东智;董事会、公司治理与绩效——对中国上市公司的经验分析[J];中国社会科学;2003年03期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 朱红;浅析有效的财务监督[J];安徽电子信息职业技术学院学报;2005年04期
2 李致平,董梅生,肖转乔;公司治理结构的内部机制与绩效的关系[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2004年06期
3 沈维成;;资本结构、股权结构与公司绩效[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2008年04期
4 钱源达;;股权集中度与公司绩效的“N字型”关系研究[J];北方经济;2007年22期
5 鲍洁;;上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究——以制造业为例[J];北方经济;2010年16期
6 李军坡;杜俊涛;白彦壮;;中国新股发行定价效率——中小企业板与主板IPO公司的对比分析[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2006年04期
7 曾新;李新渠;;完善国有企业集团公司治理的思考[J];北京机械工业学院学报;2005年04期
8 谭小平;;我国上市公司短期债务融资偏好的制度分析[J];北京工商大学学报(社会科学版);2008年02期
9 李刚;林萍;;公司内部治理结构与EVA相关性的实证研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2008年03期
10 张宏亮;崔学刚;;终极控制权性质、市场化程度与公司层级[J];北京工商大学学报(社会科学版);2009年04期
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王岩;职业体育联盟的经济分析[D];上海体育学院;2010年
2 杨晓艳;公司治理与大股东的掏空和支持[D];中国海洋大学;2010年
3 李国栋;董事会职能影响企业多元化经营绩效的实证研究[D];南开大学;2010年
4 曲春青;管理者过度自信对公司金融决策影响的实证研究[D];东北财经大学;2010年
5 章丽厚;中国民营企业可持续发展的实证研究[D];南京航空航天大学;2009年
6 赵大玮;我国商业银行信贷决策行为研究[D];湖南大学;2009年
7 钟海燕;中国国有控股上市公司投资行为及效率研究[D];重庆大学;2010年
8 汤志强;股权结构与公司价值相关性的研究[D];天津大学;2010年
9 周军;资本结构对上市公司并购中代理问题的影响研究[D];天津大学;2010年
10 李树辉;上市公司配股行为分析[D];西南财经大学;2000年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 杨波,张从华,段飞;国有公司股权结构与公司治理机制分析[J];当代经济研究;2000年12期
2 陈传明;“内部人控制”成因的管理学思考[J];中国工业经济;1997年11期
3 吴淑琨,席酉民;基于监控主体的公司治理模式探讨[J];中国工业经济;1998年09期
4 吴淑琨;股权结构与公司绩效的U型关系研究——1997~2000年上市公司的实证研究[J];中国工业经济;2002年01期
5 张红军;中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析[J];经济科学;2000年04期
6 吴淑琨,席酉民;公司治理模式探讨[J];经济学动态;1999年01期
7 陈晓,单鑫;债务融资是否会增加上市企业的融资成本?[J];经济研究;1999年09期
8 孙永祥,黄祖辉;上市公司的股权结构与绩效[J];经济研究;1999年12期
9 陈小悦,肖星,过晓艳;配股权与上市公司利润操纵[J];经济研究;2000年01期
10 魏刚;高级管理层激励与上市公司经营绩效[J];经济研究;2000年03期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 王爱娟;;内部控制好的公司业绩一定好吗——基于沪深上市公司的实证分析[J];财会月刊;2011年23期
2 李辉;张晓明;;基于产品市场竞争的管理层持股激励效应研究[J];西安邮电学院学报;2011年04期
3 朱永虹;兰玉杰;胡登峰;;上市公司高管薪酬有效性实证研究——以安徽上市公司为经验数据[J];上海市经济管理干部学院学报;2011年05期
4 周琰;;上市公司资本结构与公司业绩相关关系实证分析[J];黑龙江对外经贸;2011年06期
5 徐莉萍;刘越;邓永梅;;经理报酬激励强度的综合评价研究[J];湖南大学学报(社会科学版);2011年04期
6 杜宏宇;;股权结构、债务治理与“效率悖论”——基于A股上市公司的经验数据[J];经济管理;2010年09期
7 孙隆;孙林;;股权制衡对于限制上市公司大股东“隧道挖掘”的研究[J];现代商业;2011年24期
8 朱静;;公司股权结构与经营绩效关系的实证研究——来自中国上市公司的经验证据[J];贵州财经学院学报;2011年04期
9 建蕾;梁娟;;CEO薪酬与非标准审计意见互动效应的实证研究——来自中国上市公司的经验证据[J];会计之友;2011年22期
10 牟丹轲;;股权结构、董事会特征与公司绩效研究——基于创业板的公司治理结构分析[J];财政监督;2011年11期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 朱善利;朱启兵;唐正清;;股权结构、治理模式与公司业绩——基于中国上市公司的实证研究[A];北京论坛(2004)文明的和谐与共同繁荣:“全球化背景下的经营管理”经营管理分论坛论文或摘要集[C];2004年
2 赵青华;黄登仕;;高管权力、股权激励与公司业绩——基于中国上市公司的实证分析[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
3 耿建新;张金松;;多职位独董对公司业绩的影响研究[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
4 葛桓志;;战略导向人力资源成本管理与公司业绩实证检验——来自中国上市公司的经验证据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
5 黄珺;邹雨杉;;管理层股权激励与公司业绩——来自于制造业上市公司的经验数据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
6 陈其安;胡本刚;;IPO融资资金投向变更对公司业绩的影响——来自中国上市公司的经验证据[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
7 孙海法;刘海山;陈丹;;公司特征、股票期权和公司业绩[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
8 裘莹;宋英慧;安亚人;;定向增发对象类型对公司业绩的影响研究——来自我国A股上市公司的经验数据(2006~2010)[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
9 谌嘉席;;我国金融业上市公司高管薪酬与公司业绩的实证研究——来自2001年~2008年的经验证据[A];中国会计学会财务管理专业委员会2009年学术年会论文集[C];2009年
10 杜兴强;漆传金;;管理层持股与公司业绩的相关性:模型解释力、内生性与行业竞争度[A];当代会计评论(第1卷第2期)[C];2008年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 ;本次降息房地产公司业绩平均提升10.25%[N];证券日报;2008年
2 证券时报记者 罗平华;品牌号召力促保利地产前四月销量大增[N];证券时报;2009年
3 东兴证券 郑闵钢;房产销售仍居高位 四大因素助公司业绩释放[N];通信信息报;2009年
4 林喆;首开股份获12.6亿土地一级开发收益[N];中国证券报;2009年
5 本报记者 田新杰 实习记者 周盛舸;调控下的另类风景:商业地产公司业绩爆发[N];21世纪经济报道;2010年
6 宋振庆;冤情背后[N];中国房地产报;2011年
7 本报记者 郝静;首开20亿理财避楼市风险[N];华夏时报;2010年
8 本报记者 姜楠;中国上市公司能否搭建起“保卫餐桌”的强大屏障[N];证券日报;2011年
9 本报记者 刘晓云;佳兆业换帅背后[N];中国房地产报;2010年
10 证券时报记者 刘巧玲;地产蛋糕抢食激烈 “门外汉”分羹或变难[N];证券时报;2010年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 林大庞;股权激励的公司治理效应:基于盈余管理与公司业绩视角的实证研究[D];暨南大学;2011年
2 段云;大股东存在下的董事会结构模型研究[D];哈尔滨工业大学;2007年
3 Benjamin I.EHIKIOYA;公司治理和资本结构的关系研究[D];武汉理工大学;2008年
4 梁英;产品市场竞争对公司治理绩效影响的研究[D];吉林大学;2009年
5 郭艳娇;职业生涯考虑机制理论分析与实证检验[D];辽宁大学;2011年
6 刘荣英;制度环境、股权性质与高管变更研究[D];华中科技大学;2009年
7 金涛;利率、股价和汇率关联的实证研究[D];江西财经大学;2010年
8 杨丽丽;国际化与企业绩效的理论及实证研究[D];江苏大学;2010年
9 徐青;ERP实施知识转移影响因素实证研究[D];浙江大学;2006年
10 刘志标;转型期中国民营企业信用缺失影响因素研究[D];暨南大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王晖;总经理强制性变更、继任模式与公司业绩的实证研究[D];东北财经大学;2010年
2 戴文庆;上市公司高管薪酬与公司业绩相关性[D];云南财经大学;2010年
3 李劲泳;积极财政政策与公司业绩的关系[D];浙江大学;2010年
4 李卓;我国上市公司管理层股权激励与公司业绩关系的实证研究[D];吉林大学;2011年
5 荣丝;我国上市公司内部薪酬差距与公司业绩的实证研究[D];华北电力大学(北京);2011年
6 游碧芙;我国上市公司高管薪酬与公司业绩的相关性研究[D];浙江工商大学;2011年
7 李湘平;中国上市公司治理水平对公司业绩及价值影响的实证研究[D];中南大学;2005年
8 刁玉晗;我国机构投资者参与公司治理的实证研究[D];首都经济贸易大学;2008年
9 田宝丽;我国房地产上市公司高管薪酬与公司业绩的关系研究[D];燕山大学;2010年
10 汤云佩;基于公司业绩的我国民营上市公司独立董事制度研究[D];苏州大学;2007年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026