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《2005中国制度经济学年会精选论文(第一部分)》2005年
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金融管制、投资风险和新股发行的超额抑价

田利辉  
【摘要】:我国股票发行上市首日回报率在1992年至2000年期间平均为267%,显著高于世界其他各国。为了理解我国股票发行超额抑价的原因,本文构建了新股发行的供求理论,实证检验了发行抑价的影响因素。我国证券监管部门设立了发行上市额度并且规定了发行定价方式,希望籍此稳健发展股市,但是实际上导致了发行市场的供给和需求出现了扭曲。同时,已发行的股票不一定能够及时上市流通。在信息不对称风险外,新股的认购者还要承担我国特有的投资锁定风险和财富转移风险。通过理论论证和实证检验,本文指出金融管制和投资风险导致了我国股票发行超额抑价。从根本上讲,我国新股发行超额抑价现象是制度性抑价,是政府干预市场的结果。

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